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长安汽车:2月销量表现优于行业
研报申银万国证券2014-03-10 15:35
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    投资要点:
    在长安福特等合资企业的整体带动下,长安汽车2月销量表现优于行业。由于春节因素的影响,14年2月长安汽车实现销量17.7万辆,环比下滑27%,但整体表现优于行业平均水平,同比实现了31%的增长。1-2月销量合计增长26%。其中长安福特和长安马自达销量同比增长为79%和65%,本部自主品牌轿结构维持高位。
    长安福特2月销量同比增长近八成,领跑主流合资品牌。2月长安福特批发销量为5.3万辆,同比增长79%,环比下滑25%,好于合资企业整体环比下滑的幅度。虽然整体量能由于春节因素下降至5.3万台水平,但新蒙迪欧及翼虎销量占比环比提升明显,新老福克斯在2.8万辆的销量中新服的占比也有所提升,预计2月份整体长安福特的盈利贡献环比1月下滑幅度显著小于销量下滑的幅度。
    长安马自达春节产量小幅收缩,自主品牌结构维持高位。长安马自达在春节因素下产量收缩导致2月销量环比下滑34%,在低基数效应下实现大幅增长,SUVCX-5贡献占到70%。2月本部自主品牌轿车表现强劲,逸动+CS35+致尚量能在2月实现近2万台量能,预计重庆本部14年盈利具备较大弹性。
    收购合肥长安,优化自主品牌产能结构。伴随高盈利车型的布局渗透,公司重庆本部自主品牌产能平均逐步显现,收购合肥长安一方面利用有限资金高效扩充轿车产能,另一方面未来将奔奔MINI、CX20和悦翔移至合肥生产,从而放大CS35、逸动及致尚产能,优化产品结构提升未来自主品牌盈利能力
    前期股价调整充分,维持15.6元目标价,维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测,对应PE分别为12.6倍、8倍和6.6倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言,未来向好的趋势仍在延续,公司14-15年盈利预计仍有上调空间,预计一季度整体销量延续高增长,单季业绩增速有望增长100%以上,维持15.6元目标价,买入评级。

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